寻找PCB 行业结构性成长机会

行业信息回顾:

    寻找PCB 行业结构性成长机会。在2000年以前,全球PCB
产值70%分布在欧洲、美洲、日本等三个地区。进入21世纪以来,PCB
产业重心不断向亚洲地区转移,形成了新的产业格局。亚洲地区PCB
产值接近全球的90%,是全球PCB
的主导,尤其是中国和东南亚地区增长最快。2008-2014年,中国PCB 市场规模CAGR
9.7%,远高于行业增速,但2015年以来进入低速增长行情,而全球PCB
市场规模自2011年以来已基本平衡。PCB行业整体供大于求,因此寻找到结构性机会尤为关键。就产品种类来说,HDI、挠性板、高端多层板仍为成长板块。就下游应用来说,通信与汽车板为显著成长板块,且有望受益于5G
通信技术与智能汽车普及,继续引领PCB 市场。从产品结构来看,中国PCB 市场中,
8-16层多层板、18层以上超高层板2017-2022年CAGR 预计将分别达4.8%、6.2%。

    2017年环保与原材料涨价压力,促进行业集中度提升。2016年以来,PCB
行业面临铜箔、玻纤布、覆铜板等原物料涨价的压力,加上全国各地逐步规范的环境监控体系,环保部门执法力度日益加大,部分没有竞争力的企业开始退出,竞争格局逐步向有议价能力、环保指标、产能储备的大厂倾斜。因此,我们将PCB
研究视野拓展至全球领军企业。

    本期投资提示:

    20年跻身全球第6大PCB
企业。健鼎科技成立于1991年12月,于1997年正式挂牌上市。2017年,健鼎科技营收以458.19亿元新台币创新高,年增5.3%。据Prismark
数据,2011年以来,健鼎全球排名维持在第8至第6位;是中国大陆第2大PCB
厂,仅次于臻鼎。

   
以2010年为分水岭,公司成长动能切换。2005-2010年为公司高速成长期,营业收入CAGR
23.23%,此时公司主要产品为DRAM、TFT、NB
PCB。2008年,公司产销政策开始强调增加存储、服务器等应用领域高层板产品的比例,尤其拓展通讯、手机等国内外大客户。2009-2013年,以手机HDI
为主要拓展业务;2012年以来,以汽车PCB
为战略拓展方向。2011年-2017年,健鼎拓展客户及产品应用领域至HDI、服务器及汽车PCB,维持营收CAGR
为1.9%平稳增长。健鼎成功拓展了大陆面板客户BOE,智能手机领域拓展了大陆品牌小米以及三星、Moto、Nokia
等国际品牌客户。健鼎持续改善产品结构,以HDI
板、服务器板及汽车板为主要成长动能,使得营收保持稳步上升之势。

   
健鼎终端应用产品多元化,客户群广泛。健鼎的产品终端应用涵盖各式电子产品,依终端应用可分为光电板、HDI
板、汽车板、服务器板、HDD 板、内存模块板、NB 板及其他。

   
健鼎的客户群广泛,皆为国内外知名品牌及代工制造业者,各产品线主要客户在TFTLCD(NB/Monitor/TV)方面,包括友达、三星、LG;HDI
主要客户则以中国与韩国手机厂为主和部分国内NB 代工厂;DRAM module 与HDD
客户为三星、金士顿、WD;NB客户以国内外品牌商DELL、HP、Acer 及NB
代工厂仁宝、广达等;另外,健鼎近年来大幅成长的汽车板业务客户主要来自欧、美、日等汽车零组件厂。近几年,仅第一大客户占公司销售额10%以上,健鼎对于单一客户及行业依赖度较低。

相关文章

发表评论

电子邮件地址不会被公开。 必填项已用*标注