美国利率走向将继续成为投资市场的焦点

  今年上半年,全球多个主要市场均稳中有升。进入下半年,美国利率走向将继续成为投资市场的焦点。全球其它主要市场的前景如何,投资者又该如何制定投资策略和配置资产呢?

  美国:经济好转 预期加息

  一季度美国经济短暂受挫,近期已有改善迹象。5月份,非农就业数据好于预期,劳动力市场状况良好,零售销售强劲。美国经济似乎正在逐步复苏,预期全年经济增长约为2%。与此同时,由于工资加速增长,带动通胀压力上升,预期美联储或于今年9月上调政策利率。不过,我们认为加息的幅度及利率的最终水平比何时加息更为重要,因为这将影响投资者对于长线投资回报前景的预期。考虑到美国长远的增长潜力,预期中性政策利率水平(假设市场处于全面就业的情况)将介乎2.5%至3%区间,而历史水平在3.5%至4.5%之间。

  欧元区:增长改善 前景转佳

  欧洲方面,央行[微博]年初宣布推行逾万亿欧元的量化宽松措施,推低欧元汇率,降低借贷成本,提振消费及企业信心,带动银行借贷活动逐步复苏。欧元区内首季增长率有所提高。欧元区二季度经济可维持温和的增长趋势,全年增长预计为1.4%。私人消费是主要的增长动力,央行积极推行量宽措施也成为改善区内经济的动力来源。

  希腊债务问题仍充满不确定因素,但对欧元区经济整体的破坏性影响不会太大。鉴于危机后区内各国会加强风险监控,预期希腊危机扩散至其他欧洲国家的风险远比两年前要低。

  中国:经济企稳 货币宽松

  中国经济自年初显著放缓后表现出回稳迹象,但内需仍然偏软,尤其在一些产能和供给过剩的制造业和房地产业,投资增速持续放缓。要达到全年增长7%的目标,政府还需要加大政策力度,促进经济进一步增长。

  下半年,随着全球经济好转、宽松政策效果显现,经济增长有望反弹,央行可能更多应用定向宽松工具,确保稳增长,同时促进经济结构调整。此外,推行结构性改革以平衡经济增长动力,尤其是金融改革和资本项目开放,预期亦是今年的政策重点。

  日本:股市强劲 劳工改革

  受惠于政府积极推出的量化宽松措施,日本股市升势强劲,日经225平均指数已超过20000点,创15年高位。预测日本全年增长1.1%。为带领日本走出通缩,预期日本央行将会加大政策力度,进一步购入政府债券及ETF。然而单是依赖货币政策并不足够,推行劳工市场改革,解决日本当地的结构性问题,才是治本关键。

  债市正面股市保守

  根据领航资本市场模型的研究分析,我们认为债券市场的回报前景属正面,但缺乏增长动力。环球债券市场的预期长线回报中位数为2%~3%。短期而言,信贷风险的威胁可能比存续期风险更大。

  相比过往数年,我们对环球股票前景看法已转趋保守,股票市场长线回报中位数介乎6%~9%,低于历史平均水平,也低于去年的预测,主要原因是市场价格持续计入结构性低增长,让目前市场估值上升,低利率及通胀压力受控也是原因之一。

  短期而言,量宽政策,加上企业盈利表现稳健,将支持欧洲及日本股市的表现。美国股市估值虽然较前上升,但仍处于历史平均水平区间。不过,美联储首次加息的时机及之后的利率走向,则可能会增加全球市场的短期波动,而随着美联储货币政策逐渐恢复正常,新兴市场股票将面临强势美元及资金流出的潜在风险。

  因此,我们时刻提醒投资者,应长线维持分散投资,建立多元化全球投资组合,以应对市场短线波动的影响。

  (作者系领航Vanguard投资香港有限公司大中华区总裁)

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